近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　<张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗img alt="高盛、富达最新发声，全球机构热议国企(qǐ)投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大的(de)股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国(guó)企公(gōng)司(sī)的讨论热(rè)度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国(guó)企(qǐ)改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般(bān)说(shuō)来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入(rù)部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司(sī)的(de)资(zī)本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低(dī)估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资者价值(zhí)。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是(shì)愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其它(tā)问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基(jī)金(jīn)报张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低(dī)的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分(fēn)能(néng)源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉(huī)进(jìn)一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有的证据张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出(chū)来(lái)，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格(gé)的还(hái)是国内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有企业的(de)兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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